Методы оценки стоимости предприятия по доходам

торговое предприятие, стоимостьТак как объектом купли-продажи является не только имущество, что принадлежит предприятию, стоимость  не может ограничиваться только оценкой его активов. Предприятие наделяется «способностью» приносить доход, право присвоение этого дохода на законных основаниях.

Именно поэтому доходные методы оценки определяют стоимость предприятия, исходя с размеров доходов, которые могут быть получены в будущем в результате хозяйственной и финансовой деятельности предприятия, использования его имущества.  При проведении оценки чистый доход хозяина предприятия или денежный поток от инвестирования определяется как сума чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия и амортизационных отчислений на обновление основных фондов.

Для оценки стоимости предприятия по доходу чаще всего используют метод капитализации и метод дисконтирования прибыли.

Метод капитализации используется для стабильных предприятий со стойкими темпами роста чистого дохода.

Использование этого метода предвидит проведение следующей работы.

1-й этап – определение среднегодового чистого доходу, который получается в результате деятельности предприятия.

Для проведения этой работы необходимо исследовать динамику получения чистого дохода за несколько  предшествующих лет ( как правило, пять, однако возможны и другие временные интервалы, если они обеспечивают необходимое представление про состояние дел).

На основе построенного динамического ряда с использованием методов среднеарифметической средней или путем построения уровня трендовой прямой рассчитывается среднегодовой доход.

2-й этап – определение ставки капитализации или нормы рентабельности инвестиций.

Уровень ставки капитализации зависит от особенностей формирования инвестиционных ресурсов покупателя, который определяет индивидуальность ее оценки. С другого боку, она должна учитывать стойкость получения дохода ( риск инвестирования), что предусматривает дифференциацию ее объема при оценке стоимости разнообразных предприятий. Чем стабильнее темпы роста прибыли имеет предприятие, тем ниже ставка капитализации должна приниматься.

3-й этап – оценка стоимости предприятия.

Стоимость предприятия по этому методу рассчитывается так:

СП= ЧДср/Ск*100, где

ЧДср –среднегодовой чистый доход;

Ск-ставка капитализации. %.

Другим возможным методическим подходом оценки стоимости предприятия является метод дисконтирования будущих доходов.

Особенностью данного метода является учет не только текущей нормы и массы полученного чистого дохода, а и перспектива его роста в будущем.

Основными этапами работы при использовании этого метода являются:

1.      Прогноз доходов предприятия.

2.      Прогноз затрат предприятия.

3.      Расчет денежного потока, который получается в каждом прогнозируемом периоде.

4.      Выбор ставки дисконтирования.

5.      Оценка настоящей стоимости будущих денежных потоков.

Самым сложным этапом является определение  ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования используется для оценки реальной стоимости права присвоения будущих денежных потоков. Она должна превышать безрисковую норму доходности на величину премии за все виды рисков, связанных с инвестированием в предприятие, что оценивается. То есть ставка дисконтирования может быть определена так: q=q0+r,

q0 – безрисковая норма доходности (которая отвечает доходности государственных ценных бумаг);

r  - премия за риски, присущих инвестированию.

Для количественного определения премии за риск должны быть изучены типичные риски деятельности предприятия, что оценивается. В частности могут быть предвидены следующие виды премий:

- премия за региональный риск;

- премия за риск инвестирования в акции;

- премия за размер предприятия;

- премия за территориальную и производственную диверсификацию;

- премия за диверсификацию товарного портфеля предприятия ( клиентуру и ассортимент, что реализуется);

-премия за структуру капитала;

- премия за стабильность и вероятность получения дохода;

- премия за качество менеджмента;

- премия за другие риски деятельности.

Размер надбавки (премии) по каждому виду рисков определяется экспертно или по специальному финансовому бюллетеню.

Для предприятий торговли, акции которых котируются на фондовой бирже, ставка дисконта может определяться по модели роста прибыли:

Q= ЧП(1+L)/ЦА, где:

ЧП чистая прибыль за последний год;

ЦА – текущая цена акций предприятия;

L – ожидаемый темп прироста прибыли, в долях единицы.

При наличии информации об уровне систематического риска оцениваемого предприятия (коэффициент β), который характеризирует смену доходности акций данного предприятия, при смене среднерыночной доходности, ставка дисконта может быть рассчитана так:

q=qб/р +β (qрн-qб/р), где:

 qб/р  -безрисковая ставка доходности;

qрн – среднерыночная ставка доходности;

 β - коэффициент β.

Значение qб/р – qрн  представляет собой рыночную премию за вложение денег в рискованный инвестиционный актив.

Коэффициент β может быть получен двумя способами:

1.      Путем проведения статистического анализа смены доходности акций  крупнейших предприятий соответствующей отрасли.

2.      На основе проведения финансового анализа  оцениваемого предприятия, определение  и оценка рисков, связанных с его функционированием.

Стоимость предприятия определяется путем дисконтирования будущих денежных доходов  с использованием формулы:

 оценка предприятия

Где:

ДП – денежный поток, который прогнозируется получить в i-м периоде;

qi – ставка дисконтирования i-того периода;

n – период «полезного»  использования предприятия ( без капитальных вложений в развитие его материально-технической базы) или период окупаемости инвестиций, который определяется покупателем.

Мировая практика доказала эффективность использования такого метода оценки стоимости предприятия, однако его практическое использование требует соответствующих знаний и опыта в области оценки бизнеса, прогнозирования, финансовой математики.

Выложенные подходы для оценки стоимости торгового предприятия по доходу являются базисными. Наряду с ними существует ряд других моделей. 

Величина, полученная в результате описанных выше расчетов, определяет стоимость 100% контрольного пакета акций  или паев предприятия. В случае оценки меньшой доли стоимости делается скидка (в процентах к рыночной стоимости) за неконтролируемый характер, в связи с потерей возможности покупателя влиять на деятельность предприятия. При оценке закрытых акционерных обществ, используется скидка на недостаточную ликвидность капитала.

 Возможно вам будут интересны:

Стоимость торгового предприятия и методы ее оценки